曾经红极一时的充电桩行业已经历洗牌期四维seo，和前两年相比四维seo，2018年已经趋向理性。今天我们为大家带来充电桩龙头——特锐德的投资机会分析四维seo，内容信息量较大，建议收藏细看。

【看好逻辑摘要】

1、充电设施缺口巨大。

2、2019年新能源汽车补贴将向充电侧倾斜。

3、特来电从“充电桩数量→ 充电量→ 数据流量”，在商业模式上具备想象空间。特来电的充电业务国内份额第一，处于绝对优势地位。

4、特来电跨过盈亏平衡点后，盈利可能快速上升。2019年特来电有望实现充电量20亿kWh，实现营业利润约2.2亿元。

5、特锐德目前来自于原主业的归母净利润不到3亿元，充电业务将提供较大的盈利弹性，假设充电业务2020年贡献3亿元净利润，特锐德将实现翻倍式增长。

6、相比于同行业，特锐德的盈利弹性和估值弹性最大（同业国电南瑞、许继电气等电气设备类企业，充电业务占比极小）。

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充电设施缺口巨大

2018年，国内新能源汽车保有量达261万辆，全年增加107万辆，增长70％。在“十三五”规划中，到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆，年产量将达到200万辆。

充电站、充电站等充电设施的缺口是新能源汽车产业链的关键掣肘。

目前我国车桩比例约为 4:1，到 2020 年车桩比例将达到 1:1。按照《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》规划，至2020年国内将建成480万个充电桩和1.2万座充电站。

根据中国充电联盟官方发布的数据，2018年全年，充电基础设施新增33.1万台，全国充电基础设施累计数量为77.7万台。按目前电车保有量计算，车桩比为3.36:1，远远落后于规划水平。

按照2020年目标，目前缺口达420万个，充电站亦具备非常大的增量规模。

充电桩行业已经历洗牌期，和前两年相比，2018年已经趋向理性。2016年年初整个行业大概有100～200家充电桩企业，到2017年年中大概有500家，2018年回落到300家左右。

今特锐德四维seo：充电业务国内份额第一

据测算，如每辆车每天平均充30度电，充电费用1.5元/度，对应的毛利0.5元/度，到2025年3000万辆新能源汽车，每年将产生4927亿的充电收入。

粗略计算，即使在现阶段，充电桩的回报率并不低。未来，在充电补贴、增值服务上，将有更大的回报空间，最关键问题是，具备充电网的规模效应的企业，还能减轻运营成本。

作为国内龙头企业，特来电的充电运营业务空间巨大。

公司投入50亿元布局充电网，研发投入占比超过30%，引进多名国家“千人计划”、“百人计划”专家，以及国际电气专家罗兰德博士，同时采用合伙人机制从全世界引进7位行业顶尖级的首席科学家，建立了智能充电、电力电子、云平台、大数据、智能调控、无线充电、智能箱变、德国电气技术、储能技术、新能源微网十大研发中心，建立了多达1000多人的迄今为止世界上最大的充电网研发团队，取得1071项专利。

其充电网技术的大功率充电、无人驾驶公交车的人工智能充电弓、无线充电及新能源微网系统经国家鉴定为“产品世界首创、技术水平国际领先”，并攻克了两项世界级卡脖子技术，包括智能充电弓和充电机器手，同时充电设备的主动防护、柔性充电、工业品质、智能运维等创新都成为世界充电行业技术的引领者。

据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计，特来电在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一。

截止2018年10月，国内公共类充电桩前四位运营商为特来电、国家电网、星星充电和普天，其中特锐德旗下特来电以118427个占据全国41%的市场份额。特来电累计成立子公司88个、项目落地城市298个，充电网格局基本形成。

2015-2017三年充电量分别为480万度、1.24亿度和4.26亿度，2018年将超过10亿度（国内首家）。

特来电即将扭亏，补贴政策加持

（一）政策补贴向充电侧倾斜

2018年11月，国家发展和改革委员会、国家能源局、工业和信息化部和财政部联合下发“关于《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》的通知”。力争用3年时间大幅提升充电技术水平，显著增强充电网络互联互通能力。并持续加大政策支持力度，引导地方财政补贴从补贴购置转向补贴运营，引导充电基础设施参与电力削峰填谷，降低电力使用成本。

2019年1月中国充电联盟年度工作会议上，理事长董杨表示：“2019年充电设施产业将迎来最好的一年，各部委已经沟通意见，要求各地方政府不要补车，要补充电基础设施，并要求地方政府出台详细的实施办法。”

在补贴政策倾斜的情况下，我国充电桩建设速度落后于汽车保有量的增长的现象将逐步改观，民营企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利。

（二）数据+平台，特来电即将扭亏

充电桩和充电站的建设，区域、用地、选址等，类似于水电站这种占有独家资源的排他性生意。此前几年，大家质疑充电桩、充电站等设施建设前期投入大、商业模式不清晰、盈利困难。

一个关键原因是新能源汽车销量和渗透率非常低，充电桩的闲置率较高。

特锐德通过快速布局充电桩形成的规模优势，构成重要的竞争壁垒。由于充电桩的建设受到场地、区域电网容量的限制，在特定区域内能够运营的充电桩数量有限，存在物理垄断；同时，抢占充电桩行业布局先机需要巨大、持久的的资金投入，进入壁垒较高。

相比于国网、中国普天这些基础设施提供商，特锐德的商业模式更像大数据运营，特来电不仅提供产品（自己能制造充电桩），更提供充电运营、运维和平台服务。

同时，特来电与不少政府资本平台、大国企、公交集团联合成立了分城市数量众多的充电运营企业，分担成本、共建共享。

特锐德顶住亏损压力持续投入，逐渐搭建起充电生态系统，已建设国内最大的汽车充电网，同时搭建云平台（变电、配电到充放电实现统一调度）。

现阶段，公司在充电业务主要扮演的是设备销售商和充电服务提供商，主要的营业收入是来自于设备销售收入和充电服务费收入。

2016年全年充电量约1.2亿度，2017年全年约4.4亿度，2018年全年约11.3亿度，2016-2018年度复合增长率超过200%！

在实现充电量的快速增长后，未来依托共建共享和 SaaS 平台为基础打造充电运营平台，将特来电打造成一个流量入口。

截止到2018年11月，特来电注册人数已超过113万人，累计充电次数超过4千万次；据估算，2018年底，特来电注册用户将大概率超过120万。在掌握了特来电这个流量入口之后，平台化的发展有望实现特来电的轻资产运营，从而引导特来电运营模式进一步升级。

从“充电桩数量→ 充电量→ 数据流量 ”，未来，公司将以充电大数据和流量入口为基础，展开“大系统卖电、大平台卖车、大合作租车、大数据修车、大支付金融、大客户电商”六大商业模式的推广。

公司将依托世界领先的智能群充电系统，以行业领先的大数据平台对充电数据的深度分析为支撑，围绕充电服务衍生的各类增值服务作为新的利润增长点，向轻资产模式转型。

公司利用自己的 APP 优势，充电支付平台与支付宝合作，为广大的新能源车主提供了充电站地图、扫码充电以及信用支付等增值业务；成为首家接入百度地图的充电运营商，打通平台数据，为新能源车主的出行、导航以及快速补电提供了更便捷的服务体验；与滴滴成立合资子公司——小桔特来电，进一步落地滴滴平台网约车充电网布局，为网约车的车主提供更加全面的服务。除此之外，公司还与 GoFun、曹操专车、宝马、大众、四维图新等行业知名企业合作。

公司的互联互通战略类似于SEO搜索流量获取渠道，通过与这些巨大流量平台商合作，从而给公司注入新的流量，打造“充电网生态合作平台”。特来电的互联互通平台的合作伙伴数为140家，开放终端为48389个。此外，截至2018年11月，公司有合作伙伴2486个，企业客户926个，加盟运营商1346个。

特来电2016年亏损3亿元、2017年亏损2亿元，2018年上半年亏损3000万元，2018年报盈亏平衡，2019年公司将以共建模式继续扩大充电桩领先地位，即将进入收获期。

充电业务贡献盈利弹性

原主业利润基数较低，充电业务贡献盈利弹性

除充电业务外，特锐德原主营：户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品。公司是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业，中国铁路市场占有率第一、煤炭市场第一、局部电力市场第一。这些业务是公司的基本盘，但过去几年，利润的成长性不是特别高。

特锐德目前来自于原主业的归母净利润不到3亿元，充电业务将提供较大的盈利弹性，假设充电业务2020年贡献3亿元净利润，特锐德将实现翻倍式增长。

特来电跨过盈亏平衡点后，盈利可能快速上升。2018上半年特锐德新能源汽车及充电业务实现营业总收入5.17亿元，比去年同期增长45.50%；毛利润0.99亿元，比去年同期增长66.00%。

其中，充电量达到4.4亿度，充电业务收入达到2亿元，与去年全年水平相当，同比增长193.8%，充电设备销售2.26亿元，和去年同比增长1640.80%。

2019年1月31日发布股权激励计划：业绩考核条件为2019年～2023年特来电云平台累计充电量达到547.5亿度。预计2019年—2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度；年增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%。

据此匡算，2019年特来电如充电量达到22.5亿度，实现营业利润约2.2亿元。未来几年，相比现阶段的充电运营服务费和设备销售收入（同步于充电量、注册用户的暴增），未来充电大数据和流量入口，将具备更多的盈利模式和利润空间（流量分发、充电设备广告、沉淀资金运营、维保服务、平台售车等等）。

终极点评

1、充电设施缺口巨大。按照2020年车桩比例1:1目标，目前充电桩缺口高达420万个。

2、2019年新能源汽车补贴将向充电侧倾斜。充电行业洗牌后，在政策补贴加持下龙头将快速实现盈利。

3、特来电从“充电桩数量→ 充电量→ 数据流量”，在商业模式上具备想象空间。特来电的充电业务国内份额第一，目前公共充电桩保有量超过第二名（国网）和第三名（星星充电）的总和，处于绝对优势地位。

4、特来电跨过盈亏平衡点后，盈利可能快速上升。特来电2016年亏损3亿元、2017年亏损2亿元，2018年上半年亏损3000万元，2018年报已实现盈亏平衡。2019年特来电有望实现充电量20亿kWh，实现营业利润约2.2亿元。

5、特锐德目前来自于原主业的归母净利润不到3亿元，充电业务将提供较大的盈利弹性，假设充电业务2020年贡献3亿元净利润，特锐德将实现翻倍式增长。

6、此外，相比于同行业，特锐德的盈利弹性和估值弹性最大。

国电南瑞营收在240亿级别，许继电气营收在100亿级别，充电桩业务占比非常小，对主营业务的拉动占比不大。特锐德作为潜在的充电数据运营类企业，估值也将显著高于偏电气设备业的同类公司。

特来电的运营情况较难准确预估，wind数据仅供参考，2019-2020年预测净利4.76亿、6.9亿元，对应估值35倍、24倍。

风险因素：1、新能源汽车增长不及预期；2、充电桩市场竞争加剧；3、补贴政策不利于行业。

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